This paper performs a descriptive analysis of the practices and assumptions adopted in the valuation reports of Brazilian companies. The methodologies and assumptions of the forecast models were analysed using valuation reports available from the Brazilian Securities and Exchange Commission between 2004 – 2018. The results indicate a preference for the discounted cash flow methodology over projection periods of between five and sixteen years that are measured in national currency without adjustment for inflation. Growth rates, both nominal and real, were not homogeneous due to large fluctuations over the years and among the sectors analysed. Moreover, the macroeconomic variable projections were not accurate when compared to actual economic values. The variables used to determine multiples presented in valuation reports were also analysed; the results indicate that the higher the risk, the lower the projected multiple, and the higher the indebtedness and the inflation rate, the higher the multiple value.

Keywords:
Asset Pricing,
Financial Forecasting
and Simulation,
Portfolio Choice,
Investment Decisions,
Futures Pricing.

Assaf Neto, A. (2014). Valuation. São Paulo: Atlas.

Assaf Neto, A., Lima, F.G., & Araújo, A.M.P. (2008). Uma proposta metodológica para o cálculo do custo de capital no Brasil. RAUSP, 43(1), 72-83.

Almeida, J. E. F., Silva Brito, G. A., Bastistella, F. D., & Martins, E. (2012). Análise dos modelos de avaliação residual income valuation, abnormal earnings growth e fluxo de caixa descontado aplicado às ofertas públicas de aquisição de ações no Brasil. Revista de Contabilidade e Organizações, São Paulo, 6(16), 3-19.

Bade, B. (2009). Comment on “The weighted average cost of capital is not quite right.” Quarterly Review of Economics and Finance, 49(4), 1476-1480.

Berger, E. S., & Köhn, A. (2017). Exploring differences in early-stage startup valuation across countries. In Academy of Management Proceedings (Vol. 2017, No. 1, p. 13639). Briarcliff Manor, NY 10510: Academy of Management.

Chernavsky, E. (2011). Um estudo do desempenho das previsões do Relatório Focus/BCB. 33º Encontro Brasileiro de Econometria.

Copeland, T., Koller, T., & Murrin, J. (2002). Avaliação de empresas: calculando e gerenciando o valor das empresas (3rd ed.). São Paulo: Makron Books.

Cunha, M. F. (2011). Avaliação de empresas no Brasil pelo fluxo de caixa descontado: evidências empíricas sob o ponto de vista do desempenho econômico- financeiro. Tese. Doutorado em Contabilidade. Universidade de São Paulo.

de Oliveira, F. B., & Zotes, L. P. (2018). Valuation methodologies for business startups: A bibliographical study and survey. Brazilian Journal of Operations & Production Management, 15(1), 96-111.

Deeney, P., & Cummins, M. (2019). A review of real options analysis methods for R&D valuation in renewable energy research. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3356802 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3356802

Fávero, L. P., Benfiore, P., Silva, F. L., & Chan, B. L. (2009). Análise de dados: Modelagem multivariada para tomada de decisões. Rio de Janeiro: Elsevier.

Fernandez, P. (2006). Company valuation methods. The most common errors in valuations (Working Paper). IESE Business School. University of Navarra, Barcelona, Spain.

Fernandez, P. (2007). 102 errores en valoraciones de empresas (Working Paper). IESE Business School. University of Navarra, Barcelona, Spain.

Fernandez, P. (2015). Are calculated betas good for anything? Available at:  http://ssrn.com/abstract=504565 Accessed on: March 12, 2016.

Hamada, R. S. (1972). The effect of the firm’s capital structure on the systematic risk of common stocks. The Journal of Finance, 27(2), 435-452. Available at:  http://www.jstor.org/stable/2978486 Accesses on October 20, 2015.

Izecksohn Neto, D. (2008). Valor econômico, preço médio ponderado ou valor patrimonial: métodos de avaliação do ‘preço justo’ e o reembolso aos minoritários. In 32 º EnANPAD, Rio de Janeiro, RJ, Brasil.

Köhn, A. (2018). The determinants of startup valuation in the venture capital context: A systematic review and avenues for future research. Management Review Quarterly, 68(1), 3-36.

Kozlova, M. (2017). Real option valuation in renewable energy literature: Research focus, trends and design. Renewable and Sustainable Energy Reviews, 80, 180-196.

Lucena, E.R.F.C, Silva, C.A.T, Melo, C.L.L., & Gomes, A.M. (2013). Custo médio ponderado de capital: Um estudo dos erros contidos em seu cálculo nas ofertas públicas de aquisições de ações registradas na comissão de valores mobiliários (CVM). Registro Contábil, 4(1), 19-32.

Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. American Economic Review, 48(3), 261-297.

Modigliani, F., & Miller, M. H. (1959). The cost of capital, corporation finance, and the theory of investment – Reply. American Economic Review, 49(4), 655-669.

Modigliani, F., & Miller, M. H. (1963). Corporate income taxes and the cost of capital – A correction. American Economic Review, 53(3), 433-443.

Pinto, J. E., Robinson, T. R., & Stowe, J. D. (2018). Equity valuation: A survey of professional practice. Review of Financial Economics, 37(2), 219-233.

Rodrigues, L. F., & Sallaberry, J. D. (2013). Laudos de avaliação de empresas: Práticas adotadas no Brasil. In 10 º Congresso usp de iniciação científica em contabilidade, 2013, São Paulo.

Roehm, P., & Kuckertz, A. (2018). A world of difference? The impact of corporate venture capitalists’ investment motivation on startup. Journal of Business Economics, 88, 531-557.

Ross, J. M., Fisch, J. H., & Varga, E. (2018). Unlocking the value of real options: How firm-specific learning conditions affect R&D investments under uncertainty. Strategic Entrepreneurship Journal, 12(3), 335-353.

Santos, A. C, Campos, E. S, Felipe, E. S, & Anjos, V. M. L. (2008). Ofertas públicas de aquisição de ações de companhia aberta (OPA): Investigação dos laudos de avaliação. In 32 º Encontro Nacional da Associação Nacional dos Programas de Pós-graduação em Administração. Rio de Janeiro: Rio de Janeiro.

Sanvicente, A. Z. (2015). Relevância de prêmio por risco país no custo de capital das empresas. RAC,19, edição especial, art 3, 38-52.

Shimizu, T. (2017). Intellectual properties and debt for startups. In T. Kono (Ed.), Security interests in intellectual property, perspectives in law, business and innovation. Singapore: Springer.

Spender, J. C., Corvello, V., Grimaldi, M., & Pierluigi, R. (2017). Startups and open innovation: A review of the literature. European Journal of Innovation Management, 20(1):4-30.

Teixeira, V. P. M., & M. F., and Machado, C.A. (2013). Avaliação de empresas no Brasil: análise da premissa risco Brasil. In Congresso usp de iniciação científica em contabilidade. São Paulo, Anais…, 2013.

Vernimmen, P., Quiry, P., Dallocchio, M., Le Fur, Y., & Salvi, A. (2018). Corporate finance: Theory and practice (fifth edition). Hoboken: Wiley.

Zilber, S. N., & Pajare, F. M. R. (2009). Análise da vantagem competitiva de bancos em países emergentes e em países desenvolvidos utilizando o modelo de visão baseada em recursos: Estudo comparativo Brasil x Estados Unidos. Economia Global e Gestão, 14(2), 95-117.

Dimensions

PlumX