Valuation of Companies in Brazil: A Conflict Between Theory and Practice

Valoración de empresas en Brasil: una discrepancia entre teoría y práctica

Fabiano Guasti Lima , Bruno Figlioli , Rafael Confetti Gatsios , Alexandre Assaf Neto

Suma de Negocios, 11(24), 53-63, Enero-Junio 2020, ISSN 2215-910X

http://doi.org/10.14349/sumneg/2020.V11.N24.A6

Received on February 20, 2019
Accepted on June 12, 2019
Available online July 30, 2019

Resumen

Este artículo presenta un análisis descriptivo de las prácticas y supuestos adoptados en los informes de valoración de las empresas brasileñas. Las metodologías y los supuestos de los modelos de pronóstico se analizaron utilizando informes de valoración aportados por la Comisión de Valores Mobiliarios de Brasil desde 2004 hasta 2018. Los resultados indican una preferencia por el método de flujo de caja descontado sobre períodos de proyección de entre 5 y 16 años, medidos en moneda nacional sin ajustes por inflación. Las tasas de crecimiento, tanto nominales como reales, no fueron homogéneas debido a las grandes fluctuaciones a lo largo de los años y entre los sectores analizados. Además, las proyecciones de las variables macroeconómicas no resultaron precisas en comparación con los valores económicos reales. También se analizaron las variables utilizadas para determinar los múltiplos presentados en los informes de valoración; los resultados indican que cuanto más elevado sea el riesgo, menor será el múltiplo proyectado y cuanto más elevado el endeudamiento y la tasa de inflación, más elevado será el valor del múltiplo.


Palabras clave:
Valoración de activos,
previsión y simulación financiera,
decisiones de inversión,
selección de carteras,
decisiones de inversión,
precios de futuros.

Códigos JEL:
G12, G17, G11, G13

Abstract

This paper performs a descriptive analysis of the practices and assumptions adopted in the valuation reports of Brazilian companies. The methodologies and assumptions of the forecast models were analysed using valuation reports available from the Brazilian Securities and Exchange Commission between 2004 – 2018. The results indicate a preference for the discounted cash flow methodology over projection periods of between five and sixteen years that are measured in national currency without adjustment for inflation. Growth rates, both nominal and real, were not homogeneous due to large fluctuations over the years and among the sectors analysed. Moreover, the macroeconomic variable projections were not accurate when compared to actual economic values. The variables used to determine multiples presented in valuation reports were also analysed; the results indicate that the higher the risk, the lower the projected multiple, and the higher the indebtedness and the inflation rate, the higher the multiple value.


Keywords:
Asset Pricing,
Financial Forecasting
and Simulation,
Portfolio Choice,
Investment Decisions,
Futures Pricing.

Artículo Completo
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